通過整個(gè)市場(chǎng)的參與，電力期貨可以形成未來一段時(shí)間內(nèi)較為公允的電力商品價(jià)格信號(hào)。而目前電力中長(zhǎng)期交易僅限于在電力行業(yè)內(nèi)部進(jìn)行，成交體量小、流動(dòng)性差，難以發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能。
電力期貨一旦在期貨交易所推出，不僅電力系統(tǒng)內(nèi)部各市場(chǎng)主體可以參與，基金、保險(xiǎn)、銀行等金融行業(yè)市場(chǎng)主體，以及其他一些經(jīng)營成本、收益與電價(jià)關(guān)系密切的企業(yè)，都可以參與其中，利用期貨來規(guī)避現(xiàn)貨電價(jià)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。
證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布消息稱，已正式批準(zhǔn)設(shè)立廣州期貨交易所。作為我國第五家期貨交易所，廣州期貨交易所備受金融市場(chǎng)關(guān)注。針對(duì)期貨品種，有市場(chǎng)分析人士預(yù)測(cè)，碳排放權(quán)期貨、電力期貨等均可能成為廣州期貨交易所下一步的方向。
據(jù)了解，隨著新一輪電改深入推進(jìn)，我國電力市場(chǎng)化交易正不斷拓寬路徑，其中各地的中長(zhǎng)期交易規(guī)模、質(zhì)量均實(shí)現(xiàn)了提升，電力現(xiàn)貨試點(diǎn)正在擴(kuò)容。那么，漸行漸近的電力期貨又將為電力市場(chǎng)帶來什么變化？
有別于電力中長(zhǎng)期交易
區(qū)別于看得見、摸得著的現(xiàn)貨，期貨是一種以商品、資產(chǎn)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化可交易金融合約。然而，目前各地開展的電力中長(zhǎng)期交易同樣是針對(duì)未來的電力商品簽訂合同，再推出期貨意義何在？
“電力期貨本身是電力中長(zhǎng)期交易的一種形式，但和國內(nèi)目前的中長(zhǎng)期交易相比又存在很大區(qū)別。”香港中文大學(xué)(深圳)高等金融研究院能源市場(chǎng)與金融實(shí)驗(yàn)室主任趙俊華表示，“目前各大電力交易中心開展的電力長(zhǎng)協(xié)交易，雙方達(dá)成協(xié)議簽訂合同后需要實(shí)際執(zhí)行電量電力的交割，而電力期貨一般不需要進(jìn)行物理交割的金融合同?！?/span>
據(jù)悉，從國際經(jīng)驗(yàn)看，電力期貨金融合同不會(huì)實(shí)施實(shí)際物理執(zhí)行，而是采用現(xiàn)金結(jié)算的形式交割。這就意味著，期貨合同到期時(shí)，只需要根據(jù)交易規(guī)則付款或收款，并不需要按照合同交割電量、電力。
“關(guān)鍵在于，電力期貨金融合同的簽訂，不會(huì)影響實(shí)際的電力系統(tǒng)運(yùn)作。一方面，只有電網(wǎng)調(diào)度能夠決定物理合同的執(zhí)行；另一方面，期貨是非常專業(yè)的金融產(chǎn)品，要由專業(yè)的期貨交易所組織交易。調(diào)度機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)要建立起業(yè)務(wù)協(xié)作比較困難，這也是大多數(shù)電力市場(chǎng)不會(huì)進(jìn)行電力期貨物理交割的原因?！壁w俊華表示，隨著我國提出碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)，新能源發(fā)電占比增加將給電網(wǎng)靈活性帶來考驗(yàn)，電網(wǎng)運(yùn)行的波動(dòng)將增加，這也將導(dǎo)致電力中長(zhǎng)期合同越來越難執(zhí)行。
形成價(jià)格并規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)
新一輪電改啟動(dòng)至今已近6年，“電力中長(zhǎng)期交易+現(xiàn)貨市場(chǎng)”模式下，電力期貨一旦“上架”交易所，又將給電力系統(tǒng)和電力市場(chǎng)帶來哪些影響？
對(duì)此，趙俊華認(rèn)為，電力期貨在月度、季度、年度甚至多年度周期的中長(zhǎng)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)，是其主要功能之一。“通過整個(gè)市場(chǎng)的參與，電力期貨可以形成未來一段時(shí)間內(nèi)較為公允的電力商品價(jià)格信號(hào)。而目前電力中長(zhǎng)期交易僅限于電力行業(yè)內(nèi)部進(jìn)行，成交體量小、流動(dòng)性差，難以發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能?！?/span>
“舉例來說，同樣建一個(gè)電廠，在過去標(biāo)桿電價(jià)機(jī)制下，電價(jià)較為固定，投資電源的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于發(fā)電設(shè)備利用小時(shí)數(shù)。但隨著電改深入推進(jìn)，電價(jià)不再確定，需要期貨價(jià)格作為信號(hào)去引導(dǎo)投融資工作順利進(jìn)行。如果沒有一個(gè)市場(chǎng)普遍認(rèn)可的期貨價(jià)格做信號(hào)，電力系統(tǒng)規(guī)劃、投資很難科學(xué)理性推進(jìn)?！壁w俊華說。
“電力現(xiàn)貨市場(chǎng)也具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格信號(hào)的作用，但與期貨發(fā)現(xiàn)價(jià)格的作用又不同?！币晃浑娏π袠I(yè)專家表示，“電力期貨價(jià)格更多地反映市場(chǎng)對(duì)未來價(jià)格的普遍預(yù)期，而電力現(xiàn)貨則是發(fā)現(xiàn)系統(tǒng)短時(shí)的邊際成本，同時(shí)反映供需關(guān)系。”
趙俊華指出，除了提供價(jià)格預(yù)期外，在體量匹配的前提下，電力期貨還可以幫助系統(tǒng)和市場(chǎng)主體進(jìn)行套期保值，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。“不僅如此，電力期貨一旦在期貨交易所推出，不僅電力系統(tǒng)內(nèi)部各市場(chǎng)主體可以參與，基金、保險(xiǎn)、銀行等金融行業(yè)市場(chǎng)主體，以及其他一些經(jīng)營成本、收益與電價(jià)關(guān)系密切的企業(yè)，都可以參與其中，以利用期貨來規(guī)避現(xiàn)貨電價(jià)波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。”
現(xiàn)貨不啟動(dòng)，期貨難落地
“無論電力現(xiàn)貨還是電力期貨，都具備通過價(jià)格反映成本、引導(dǎo)市場(chǎng)主體行為的功能。但目前各省電力價(jià)格很大程度上仍受到行政因素的影響，電價(jià)波動(dòng)范圍只有幾分錢。如果電力成本波動(dòng)確實(shí)小，煤電矛盾等問題就不會(huì)出現(xiàn)?！鄙鲜鲭娏π袠I(yè)專家認(rèn)為，電力價(jià)格信號(hào)的缺失，是導(dǎo)致目前電力系統(tǒng)規(guī)劃、建設(shè)、運(yùn)行矛盾頻發(fā)的重要原因之一。
業(yè)內(nèi)知情人士介紹，金融行業(yè)早已開展過電力期貨的相關(guān)研究，例如上海期貨交易所、鄭州商品交易所等機(jī)構(gòu)一直在跟蹤關(guān)注。“電力作為少數(shù)仍未出臺(tái)期貨品種的大宗商品之一，各大期貨交易所都會(huì)競(jìng)爭(zhēng)，電力期貨交易未來是不是一定落地廣州，也有很大的不確定性，可能也要考慮全國第一個(gè)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)到底在哪里正式啟動(dòng)?！?/span>
不過，我國電力現(xiàn)貨市場(chǎng)建設(shè)仍處在探索階段，距離正式啟動(dòng)仍存在差距。日前，國網(wǎng)甘肅電力發(fā)布通知稱，甘肅電網(wǎng)因供應(yīng)偏緊，已不具備開展電力現(xiàn)貨市場(chǎng)連續(xù)結(jié)算試運(yùn)行的條件，此前廣東、山東現(xiàn)貨試點(diǎn)也因結(jié)算試運(yùn)行過程中的種種問題被“叫暫停”。截至目前，全國8個(gè)電力現(xiàn)貨試點(diǎn)無一正式啟動(dòng)運(yùn)行。
“電力期貨研究多年仍沒有做成產(chǎn)品推出，正是由于迄今為止仍然沒有正式運(yùn)行的電力現(xiàn)貨市場(chǎng)?！鄙鲜鲭娏π袠I(yè)專家直言，“沒有現(xiàn)貨，期貨就沒有博弈的基礎(chǔ)。也只有電力現(xiàn)貨市場(chǎng)正式啟動(dòng)了，電力期貨才能真正發(fā)揮作用。”
