一帶一路國(guó)際合作高峰論壇進(jìn)入一個(gè)月倒計(jì)時(shí)，主線投資情緒有望再次提升。此外，電力作為基礎(chǔ)建設(shè)的先行環(huán)節(jié)，未來(lái)也有望成為一帶一路政策的支持重點(diǎn)?；诖?，我們簡(jiǎn)略為投資者梳理了有關(guān)電力一帶一路的部分核心關(guān)注點(diǎn)。
一帶一路沿線的電力市場(chǎng)空間有多大?我國(guó)企業(yè)對(duì)外承接工程的總體金額在穩(wěn)步增加，其中在2016年達(dá)到2440億，同比增長(zhǎng)16%。在細(xì)分的各個(gè)行業(yè)中，電力行業(yè)依舊表現(xiàn)出較大彈性，2015年、2016年增速顯著提升。其中2016年我國(guó)對(duì)外簽訂電力工程合同達(dá)594億美金，同比增長(zhǎng)30%;我們對(duì)一帶一路沿線國(guó)家的用電情況進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)人均年用電量不到1700kwh，低于全球平均3000kwh，未來(lái)提升空間較大。根據(jù)測(cè)算，如果未來(lái)一帶一路沿線國(guó)家的人均年耗電向目前世界平均水平靠攏，將為全球電力企業(yè)帶來(lái)約13萬(wàn)億市場(chǎng)增量。
為什么一帶一路市場(chǎng)開(kāi)拓對(duì)于我國(guó)電力相關(guān)企業(yè)具有重要意義?首先從必要性來(lái)看，國(guó)內(nèi)電力產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了“十五”及“十一五”的快速擴(kuò)容期后，行業(yè)需求正處于漫長(zhǎng)的調(diào)整周期中，企業(yè)發(fā)展“天花板”明顯，必須重點(diǎn)開(kāi)拓海外市場(chǎng);其次從自身實(shí)力看，國(guó)內(nèi)電力設(shè)備龍頭公司的技術(shù)實(shí)力已進(jìn)入全球第一梯隊(duì)，同時(shí)成本明顯低于歐美企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。
國(guó)內(nèi)電力企業(yè)在海外市場(chǎng)開(kāi)拓中面臨哪些阻礙？與其他行業(yè)不同，電力企業(yè)在對(duì)外輸出中所面臨的獨(dú)有障礙包括：1)需完成從單類產(chǎn)品制造商向工程總包商的職能轉(zhuǎn)變;2)申請(qǐng)電力專業(yè)資質(zhì)需要較長(zhǎng)時(shí)間。
在海外電力工程市場(chǎng)，目前有哪些主流參與企業(yè)？在我國(guó)開(kāi)拓海外電力市場(chǎng)的初期，項(xiàng)目主要通過(guò)cmec這類窗口企業(yè)承接，再轉(zhuǎn)包給其他國(guó)內(nèi)專業(yè)企業(yè)。經(jīng)過(guò)近幾年發(fā)展，專業(yè)類企業(yè)的對(duì)外實(shí)力在快速提升，主要以央企為主。此外，電力設(shè)備新能源行業(yè)中益于電力一帶一路政策的上市企業(yè)有近十家，其中以民營(yíng)企業(yè)海外市場(chǎng)開(kāi)拓最為積極。
在過(guò)去的一季度中，一帶一路成為市場(chǎng)最受關(guān)注的主線之一。此外，電力作為基礎(chǔ)建設(shè)的先行環(huán)節(jié)，未來(lái)也有望成為一帶一路相關(guān)政策的支持重點(diǎn)?；诖?，我們簡(jiǎn)略為投資者梳理了有關(guān)電力一帶一路的十個(gè)核心問(wèn)題，希望能對(duì)您有所幫助。
一、目前我國(guó)對(duì)外電力產(chǎn)業(yè)輸出的整體趨勢(shì)如何？
1、整體境外市場(chǎng)
伴隨我國(guó)國(guó)力增強(qiáng)及對(duì)外開(kāi)放程度的增加，我國(guó)企業(yè)對(duì)外承接工程的總體金額在穩(wěn)步增加，其中在2016年達(dá)到2440億，同比增長(zhǎng)16%，增速較過(guò)去幾年有所增加;在細(xì)分的各個(gè)行業(yè)中，交通運(yùn)輸、電力行業(yè)及房屋建筑依舊是承接金額最大的前三個(gè)板塊。其中電力行業(yè)依舊表現(xiàn)出較大彈性，2015年、2016年增速顯著提升。2016年我國(guó)對(duì)外簽訂電力工程合同達(dá)594億美金，同比增長(zhǎng)30%。
2、一帶一路沿線
受益于一帶一路戰(zhàn)略的逐步深化，沿線國(guó)家對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)海外訂單的貢獻(xiàn)占比在提升。2016 年我國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)外承包工程新簽合同額 1260 億美元，同比提升 36%;占同期我國(guó)對(duì)外承包工程新簽合同額的 51.6%。同比提升 8 個(gè)百分點(diǎn)。同樣在電力這一細(xì)分市場(chǎng)，一帶一路沿線的貢獻(xiàn)度極高。
2006～2015 年間，“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”上的印度、巴基斯坦、印度尼西亞、越南、老撾、土耳其、伊朗、菲律賓、沙特、孟加拉等十國(guó)占我國(guó)對(duì)外電力投資項(xiàng)目比例合計(jì)達(dá)到 81.2%，其中印度占比最高，達(dá) 25.4%。
二、一帶一路沿線國(guó)家的電力發(fā)展水平是怎樣的？
一帶一路沿線國(guó)家超過(guò)60個(gè)，我們根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)其中代表性國(guó)家的gdp、用電總量及人均用電量進(jìn)行了測(cè)算。經(jīng)過(guò)計(jì)算我們得出以下結(jié)論：
1、一帶一路沿線區(qū)域的用電總量近年整體增速低于5%，2016年達(dá)到5.2萬(wàn)億，接近我國(guó)水平。
2、一帶一路沿線區(qū)域的人口接近我國(guó)3倍，人均年用電量不到1700kwh，低于全球平均3000kwh，也低于我國(guó)水平(4000kwh)，未來(lái)提升空間較大。
3、東南亞、中亞及非洲的電力消耗水平最低，中東歐的人均用電量較高。
4、除以上數(shù)據(jù)外，我們也了解到一帶一路沿線國(guó)家的發(fā)電及電網(wǎng)設(shè)備的對(duì)外依賴度極高，國(guó)內(nèi)缺乏有實(shí)力的設(shè)備制造商和工程總包商。
三、一帶一路區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展將為我國(guó)電力企業(yè)帶來(lái)多大的市場(chǎng)空間？
合理假設(shè)我國(guó)一帶一路戰(zhàn)略的深化將助推沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展提速，對(duì)應(yīng)人均用電量明顯提升。假定上述國(guó)家人口保持小幅增長(zhǎng)，同時(shí)人均年耗電向目前全球平均水平(3000kwh)靠攏，則對(duì)應(yīng)中期有較大概率新增一個(gè)5萬(wàn)億左右的用電消耗(年度值)。
我們粗略以國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)，過(guò)去十年期單位用電增量對(duì)應(yīng)的電力建設(shè)投資約為2.5元/kwh。如果以此為計(jì)算，則從中期角度看一帶一路區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展將為我國(guó)電力企業(yè)帶來(lái)約13萬(wàn)億市場(chǎng)增量。
四、為什么一帶一路市場(chǎng)開(kāi)拓對(duì)于我國(guó)電力相關(guān)企業(yè)具有重要意義？
首先當(dāng)前國(guó)內(nèi)電力企業(yè)對(duì)海外市場(chǎng)開(kāi)拓具有較強(qiáng)的迫切性。我們總結(jié)過(guò)去近十五年國(guó)內(nèi)電力行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，發(fā)電和電網(wǎng)環(huán)節(jié)分別在05/08年前后達(dá)到擴(kuò)容高峰后，行業(yè)目前仍處于漫長(zhǎng)的調(diào)整周期中。以輸電變壓器為例，下游電網(wǎng)公司招標(biāo)量連續(xù)多年保持穩(wěn)中有降態(tài)勢(shì)，目前行業(yè)產(chǎn)能利用率僅50%左右，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展“天花板”極其明顯。
其次，國(guó)內(nèi)電力企業(yè)在海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中已具備較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。目前在國(guó)內(nèi)發(fā)電和輸配電市場(chǎng)，內(nèi)資品牌已基本完成了全面的進(jìn)口替代；在全球競(jìng)爭(zhēng)中，國(guó)內(nèi)龍頭技術(shù)實(shí)力已追平日韓對(duì)標(biāo)企業(yè)，在超超臨界火電機(jī)組、特高壓輸電等特殊市場(chǎng)，也實(shí)現(xiàn)了對(duì)歐美巨頭的超越。此外，我國(guó)電力設(shè)備及工程總包價(jià)格不到歐美企業(yè)一半，在發(fā)展中國(guó)家具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)力。
五、國(guó)內(nèi)電力企業(yè)在海外市場(chǎng)開(kāi)拓中面臨哪些阻礙？
與其他交通、建筑行業(yè)一樣，海外電力項(xiàng)目同樣面臨項(xiàng)目跟蹤時(shí)間長(zhǎng)，執(zhí)行周期長(zhǎng)等問(wèn)題，故過(guò)程中容易面臨官員變動(dòng)及政治風(fēng)險(xiǎn)等。
此外對(duì)于電力企業(yè)海外輸出，其所面臨的獨(dú)有障礙還包括：1)從單類產(chǎn)品制造商向工程總包商的職能轉(zhuǎn)變。在國(guó)內(nèi)的電力體制下，發(fā)電、電網(wǎng)環(huán)節(jié)都被五大發(fā)電集團(tuán)、國(guó)家電網(wǎng)這樣的巨頭公司所壟斷，他們所承擔(dān)的職能就類似總包商，下游企業(yè)大部分只負(fù)責(zé)單一環(huán)節(jié)設(shè)備的生產(chǎn)。而在一帶一路沿線國(guó)家，電力運(yùn)營(yíng)企業(yè)往往規(guī)模小，實(shí)力弱，需要外部企業(yè)能夠提供從設(shè)計(jì)到設(shè)備再到安裝調(diào)試的全套總包服務(wù)。這種職能的轉(zhuǎn)變對(duì)于目前國(guó)內(nèi)大部分電力設(shè)備企業(yè)，尤其是民營(yíng)企業(yè)是巨大的挑戰(zhàn);2)電力是屬于相對(duì)高技術(shù)壁壘的行業(yè)，對(duì)企業(yè)資質(zhì)有明確要求。由于海外電力系統(tǒng)運(yùn)行環(huán)境與國(guó)內(nèi)差異較大，企業(yè)在申請(qǐng)相關(guān)資質(zhì)的過(guò)程中還需要2年左右時(shí)間。
六、電力產(chǎn)業(yè)對(duì)外輸出中主要包括哪些具體業(yè)務(wù)？
1、前期國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外承接最多的電力項(xiàng)目仍主要以傳統(tǒng)發(fā)電工程為主(如中亞的火電、非洲則以水電為主)。發(fā)電項(xiàng)目一般單體體量較大，但盈利能力偏低(原因包括原材料占比重，以及不易申請(qǐng)兩優(yōu)貸款，主要為競(jìng)標(biāo)類項(xiàng)目等)。
2、近年企業(yè)公告的電網(wǎng)類項(xiàng)目開(kāi)始增多，主要包括兩類：1)輸變電工程總包是其中最主要構(gòu)成，一般單體項(xiàng)目金額在不到2億美金，明顯小于發(fā)電項(xiàng)目;2)單純?cè)O(shè)備銷售，主要包括電力表計(jì)或信息化軟件。
3、新能源項(xiàng)目相對(duì)較少，其中光伏、風(fēng)電因發(fā)電成本高在發(fā)展中國(guó)家較難普及。核電類項(xiàng)目有望實(shí)現(xiàn)較快突破，目前已在6個(gè)國(guó)家簽署了供貨合同或框架合作協(xié)議。
七、電力對(duì)外業(yè)務(wù)中的主要資金來(lái)源包括哪些？
除了面臨技術(shù)瓶頸，發(fā)展中國(guó)家推進(jìn)電力基礎(chǔ)建設(shè)的一大瓶頸還包括資金問(wèn)題。如何解決融資，對(duì)于國(guó)內(nèi)電力企業(yè)海外輸出有著重大影響。不同的融資渠道也決定了項(xiàng)目的盈利能力，我們概括下來(lái)主流的方式有以下四種：
1、兩優(yōu)貸款，主要由進(jìn)出口銀行發(fā)放，包括援外優(yōu)惠貸款及優(yōu)惠出口買(mǎi)方信貸。這種融資渠道對(duì)于貸方(主要為發(fā)展中國(guó)家政府)的優(yōu)點(diǎn)在于利率低(2-3%)，同時(shí)不需要為貸款購(gòu)買(mǎi)出口信用險(xiǎn)，成本優(yōu)勢(shì)明顯;而對(duì)于工程承包方來(lái)說(shuō)，如果承接的項(xiàng)目可以申請(qǐng)到兩優(yōu)貸款，那么該項(xiàng)目一般可以走議標(biāo)形式，在前期即參與項(xiàng)目的設(shè)計(jì)、協(xié)調(diào)，項(xiàng)目的盈利能力也較好(10-15%凈利率)。此外，兩優(yōu)貸款是由進(jìn)出口銀行直接支付給國(guó)內(nèi)項(xiàng)目承包企業(yè)，對(duì)于沒(méi)有太大回款風(fēng)險(xiǎn)。
目前口行對(duì)不同國(guó)家的兩優(yōu)貸款額度有相應(yīng)的設(shè)置，但整體充沛。申請(qǐng)的難度主要在于對(duì)方政府是否會(huì)將項(xiàng)目列入優(yōu)先貸款的項(xiàng)目名單中。
2、商業(yè)銀行貸款或其他政策性銀行貸款(如世界銀行、非洲發(fā)展銀行等)。商業(yè)貸款的本相對(duì)較高，以國(guó)內(nèi)商貸為例，境外電力工程貸款一般利率為Libor+3.5。此外，還需要向信保購(gòu)買(mǎi)出口信用險(xiǎn)，一般成本為合同總額的7-10%。商業(yè)類貸款對(duì)應(yīng)的工程項(xiàng)目一般走標(biāo)模式，項(xiàng)目盈利能力相對(duì)較低。投資體量較大的發(fā)電類項(xiàng)目一般走這種貸款渠道，或者以搭配少量?jī)蓛?yōu)貸款。
3、參股投資。即國(guó)內(nèi)承包商與海外業(yè)主共同合資成立項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)公司(投行旗下的絲路基金也會(huì)參與類似項(xiàng)目)，并以此為項(xiàng)目主體去申請(qǐng)商業(yè)貸款(類似ppp目，同樣需要購(gòu)買(mǎi)出口信保)。通過(guò)參股運(yùn)營(yíng)的方式，國(guó)內(nèi)企業(yè)可以獨(dú)家獲得工程總包訂單，盈利能力也相對(duì)較好。由于兩優(yōu)貸款的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，目前這種模式的項(xiàng)目在逐步增多。
4、除了以上主流融資渠道外，部分境外項(xiàng)目也可以通過(guò)資源換項(xiàng)目的方式(如石油、黃金)簽訂協(xié)議。
八、國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)外承接電力項(xiàng)目的具體流程是怎樣的？
按時(shí)間流程從前到后是：1)簽署代理人協(xié)議(MOU)。所謂代理人，就是負(fù)責(zé)與對(duì)方國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行溝通，爭(zhēng)取項(xiàng)目資源的個(gè)人或組織；2)現(xiàn)場(chǎng)考察和收資；3)提交項(xiàng)目技術(shù)方案和可行性研究報(bào)告；4)簽署商務(wù)合同；5)可研、環(huán)評(píng)通過(guò);取得申貸函、支持函；6)口行進(jìn)行合同評(píng)審；7)進(jìn)入商務(wù)部?jī)赡陜蓛?yōu)資金計(jì)劃；8)簽署兩國(guó)政府框架協(xié)議和貸款協(xié)議；9)項(xiàng)目正式開(kāi)工。
上述程序中，簽署代理人協(xié)議只是確定項(xiàng)目資源，無(wú)排他性，實(shí)際意義不大。真正關(guān)鍵的節(jié)點(diǎn)是兩個(gè)：1)簽署商務(wù)合同，既上市公司公告的訂單；2)簽署貸款協(xié)議，只有完成融資閉口才能開(kāi)始正式執(zhí)行項(xiàng)目。
一般來(lái)看，從商務(wù)合同到融資閉口的時(shí)間為一到一年半左右，不同企業(yè)的訂單轉(zhuǎn)化率差異比較大，少的僅有2-3成;此外，從融資閉口，項(xiàng)目開(kāi)工到最終完工，工期一般在3-4年左右，質(zhì)保期2年。
九、在海外電力工程市場(chǎng)，目前有哪些主流參與企業(yè)？
在我國(guó)開(kāi)拓海外電力市場(chǎng)的初期，項(xiàng)目主要通過(guò)cmec這類窗口企業(yè)承接，再轉(zhuǎn)包給其他國(guó)內(nèi)專業(yè)企業(yè)。經(jīng)過(guò)近幾年發(fā)展，專業(yè)類企業(yè)的對(duì)外實(shí)力在快速提升，直接承接的合同量也快速增長(zhǎng)，其中實(shí)力最強(qiáng)的包括中國(guó)水電建設(shè)、葛洲壩、哈爾濱電氣、中國(guó)電建，主要以央企為主。民營(yíng)企業(yè)中特變電工的實(shí)力最為突出，在商務(wù)部給出的百?gòu)?qiáng)對(duì)外承包工程企業(yè)名單中排列20多位，其中在電力領(lǐng)域應(yīng)該進(jìn)入前十位。
十、主要受益電力一帶一路的上市企業(yè)包括哪些？
我們梳理了電新行業(yè)中近10家受益于電力一帶一路的上市企業(yè)，其中包括4家以對(duì)外工程總包為主，6家以設(shè)備銷售為主?？梢钥闯?，這類企業(yè)中以民營(yíng)企業(yè)海外市場(chǎng)開(kāi)拓最為積極，其中海興電力、特變電工最為突出;此外，國(guó)有企業(yè)中中國(guó)西電、平高電氣的海外收入占比也突破了10%。
